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?业绩首亏“财神”离任百度股价重挫25% 度小满分拆一年估值相形见绌 | 财报AlphaGo

  发布日期:06-12   浏览次数:   责任编辑:管理员   【字体大小: |

  截至5月27日,Wind公布的12份有关百度的研报中,有9份对其股价进行了下调

?业绩首亏“财神”离任百度股价重挫25% 度小满分拆一年估值相形见绌 | 财报AlphaGo

  《投资时报》记者  孟楠

  坐落中关村(000931)软件园西南角,总建筑面积33万平方米的腾讯(0700.HK)北京总部大厦不日将投入使用。而向东30公里外的朝阳区电子城(600658)北区,阿里(BABA.N)北京总部大厦也将于五年后在此落成,总建筑面积47万平方米。

  相比之下,百度(BIDU.O)于10年前在中关村软件园东北角建成的总部大厦,尽管与AT新总部的直线距离分别缩短了1000公里和2000公里,但从公司近年来发展层面看,已渐行渐远。而其不足10万平方米的总建筑面积,也令这位互联网行业北京地区的老主人相形见绌。

  十年间,BAT营收分别以41.67%、66.29%和43.08%的复合增长率增长至1022.77亿元、3768.44亿元和3126.96亿元;净利润分别以38.35%、64.2%和35.37%的复合增长率增长至275.73亿元、878.76亿元和787.19亿元。

  尽管三巨头均享受着互联网带来的高速增长红利,但百度如今的营收规模却仅为阿里的27.14%、腾讯的32.71%,净利润则是后两者的31.38%和35.03%。

  百度业绩整体增速的转折点发生在2016年。彼时,随着“魏则西事件”发酵,该公司深陷舆论漩涡的同时,过度依赖“莆田系”医院的诟病亦被外界将其定义为“全民公敌”。数据显示,百度2016年全年营收同比增速仅为6.3%,而AT同期数据则分别达56.48%和47.71%。

  进入2019年,经历连续两年业绩增速仍低于历史平均值10个点后,B与AT的差距再度扩大,成为作为三巨头上市以来,唯一一家季度亏损的公司。

  数据显示,百度2019年一季度实现营收241亿元,同比增长15%;相比去年同期实现67亿元净利润相比,当期转盈为亏,净亏损为3.27亿元。其中,该公司营收增速为其“全民公敌”时期外的最低值。

  就在百度上市以来最差季报公布当日,支撑百度超过八成营收的搜索业务总裁、被外界称为“百度财神爷”的向海龙,在效力14年后宣布离职。“事实上,错过移动互联网红利的百度搜索业务,在字节跳动和微信的搜索功能挟持下,市场份额萎缩已是大势所趋。毕竟,过重的竞价排名模式对百度来说已经是‘毁誉参半’。至于为何选择在同一天释放两则负面消息,或许是为了避免百度前总裁兼COO陆奇离职致其股价单日重挫9.54%的情况再次单独上演。”一位不愿具名的业内人士在接受《投资时报》记者采访时表示。

  然而,资本市场不存在侥幸心理。受前述利空因素影响,截至美东时间5月24日,百度股价自5月17日公布一季报当天已累计下挫25.52%,市值蒸发134亿美元至401亿美元。期间,该公司下探至113.3美元/ADS的股价创出自2015年8月25日以来的新低。而其一度跌破400亿美元的市值,则仅为同期腾讯市值的10.17%、不及阿里市值的十分之一。

  在外界看来,BAT组成的互联网三巨头,百度早已不在其中,而是与京东、拼多多组成了“BP机”负面三巨头,且排在TMD之后。

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  业绩下滑投行一语成谶

  2019年第一季度中国广告市场规模整体下滑11%,且为近10年最大降幅,其中互联网广告市场规模萎缩5.6%。这对广告收入占比超过七成的百度来说,其业绩持续下滑早在华尔街投行的预料之中。

  1月23日,花旗发布将百度目标股价下调研报的同时,也将后者列入了“30天负面观察”名单。在花旗看来,百度2019财年第一季度业绩预期存在一定的风险,尤其是第一季度的销售额和利润率预期。

  财报显示,百度今年一季度毛利率同比下滑14.1个百分点至38.5%。原因是信息流及爱奇艺的内容成本、流量获取成本提升,以及智能音箱等硬件的毛利率较低。

  据了解,盈利能力下滑与百度今年春晚派发红包费用约19亿元不无关系。数据显示,由于渠道和推广营销投资增长,以及相关人员支出增长,该公司今年一季度销售、总务和行政支出为61亿元,同比增长93%。流量获取成本则同比增长41%至32亿元。

  事实上,在春节红包大战第六年,百度才斥重金加入战事,并于一众二三线互联网新生代力量竞争流量。作为曾经主要为“莆田系”导流的百度,如今也开始为自己错过的移动互联网流量红利而焦虑。

  然而,百度与AT之间的错位性战略或仍将延续。

  尽管百度移动端及信息流内容各项数据得到持续优化,但面对红利见顶的互联网移动市场,盈利能力下滑的百度显然难以承受巨额的流量成本带来的亏损。

  这也令2019年的春夏两季成为百度的“冬天”。

  截至2019年5月27日,在不包括其他咨询平台研报的情况下,仅Wind公布的百度研报共计12份,其中有9份报告对其股价进行了下调。

  来自交银国际最新研报显示,百度搜索及信息流广告的增长在短期内有压力,主要由于平台医疗页面改版、宏观不确定性、行业监管以及信息流行业广告库存增量大。对该公司广告行业的增长持保守态度和流量获取费用提升,下调其核心业务收入预测和盈利预测,并将该公司下调至中性评级。

  此外,在该投行看来,向海龙的离职可能会进一步增加搜索业务的不确定性。

  分拆后的度小满增速放缓

  继去年11月获得基金代销牌照后,5月16日度小满金融(原百度金融)战略哈尔滨银行旗下的投资哈尔滨哈银消费金融有限责任公司获批,持有后者30%股权,成为BAT中率先成功布局消金牌照的互联网巨头。加上此前三年陆续布局的银行、汽车金融、支付、征信、信贷、保险中介等领域,百度旗下的金融牌照数量已达8张。

  不过,与腾讯和阿里近乎全牌照的金融版图对比,百度仍缺少保险、基金和证券三张重量级金融牌照。这也令其不足300亿元的估值相形见绌。要知道,金融版图牌照严重缺失的京东金融(更名为京东数字科技),在去年拿到保险牌照后估值已升至1330亿元,而与腾讯金融版图估值相近的蚂蚁金服则是度小满的30倍之多。

  5月21日,度小满从百度分拆后独立运营刚好满一年。该公司CEO朱光表示,度小满在信贷、理财、支付、金融科技服务等业务上全线成长,不仅速度快,而且越来越稳。

  数据显示,度小满过去一年信贷可授信用户3.3亿,累计放贷总额超过3800亿元,为50多家银行业合作方创造利息收入接近100亿元,且不良率低于业界平均值。

  根据该公司2018年11月公布的数据可知,2018年之前的14个月累计放贷总额800亿元,平均57亿元/月;2018年前十个月累计放贷总额1700亿,平均170亿元/月,较2018年之前增长近两倍。

  而从2018年11月至2019年5月21日不到7个月,度小满累计发放贷款1300亿元,平均185.71亿元/月,较此前10个月的平均值涨幅仅为9.2%。

 
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